近期，总部位于日内瓦的瑞士百达集团的百达财富管理发布了2022的年度报告《前瞻·十年》。报告预期，中国未来10年GDP平均增长为4.6%，预计「共同富裕」新的政策框架可能会导致未来几年经济增长放缓，尤其房地产和互联网行业扩张的结构性下降。但是中国市场的规模庞大且具多元化，对新兴市场投资者来说，中国股票市场依然具有较高的回报率。
长期展望：通胀上升与温和增长将至
瑞士百达财富管理亚洲宏观经济研究主管陈东表示：“未来10年，我们预期美国及欧元区的潜在GDP增长均值分别为2.0%及1.6%。我们已将中国未来五年的GDP预测平均调整30个基点至4.8%（相比2021年《前瞻·十年》所预测的5.1%），并仍认为未来10年中国GDP将保持年均增长4.6%。”
“「共同富裕」的目标获赋予新的意义，这意味着以往普遍有利于资本多于劳动力的政策可能会削弱。根据我们的初步评估，新的政策框架可能会导致未来几年经济增长放缓，尤其房地产和互联网行业扩张的结构性下降。然而，长远来看，中国可能会迈向更可持续增长。”
中国股市未来10年回报率达7.5%
瑞士百达称，中国目前占MSCI新兴市场市值的30%，尽管在岸股票仅按实际价值的20%计入。仅国内（在岸）股市的市值就超过3万亿美元，约为整个印度股市的三倍（及美国股市的十分之一）。除规模以外，中国股市在各个板块亦比其他新兴市场国家更为多元化。鉴于中国的经济和政治影响力，国际投资者愈来愈难忽视中国资产。
报告又指，尽管中国经济增长受国内房地产行业下行影响，幅度较去年预期无疑有所放缓，但以发达市场的标准衡量，中国经济增长仍处于高位，可支撑企业的营收预期。此外，预计人民币兑美元汇率将随时间升值，从而支撑按硬通货计算的回报。
总体而言，瑞士百达预计中国股市未来10年的预期回报率为每年7.5%，比去年略高，这受惠于较好的入市时机，但地缘政治溢价较高。
发达市场股票：面临通胀压力
瑞士百达预期，发达市场股票的名义年均回报率为5-6%，而过去40年则超过9%。瑞士百达预期的经济前景正以中低速增长并趋向更高通胀——两者相辅相成或令股票估值承压。预计未来10年，估值压缩将使标准普尔500指数年度回报率下降1.8%，欧元区股票回报率下降0.5%。
新兴市场股票：波动性更大
瑞士百达指出，从历史上看，新兴市场股票的回报率高于发达市场股票，但波动性更大。自1987年创立以来，MSCI新兴市场指数的长期年均回报率为10.5%，而同期MSCI世界指数（仅涵盖发达市场）的年均回报率为8.7%。按风险调整基准计算，新兴市场股票与发达市场股票之间并无明显差异，因为过去30年，只有约四成半时间新兴市场股票获视为更好的风险调整投资。即使新兴市场股票的预期回报高，亦需平衡其相关风险。
瑞士百达预计MSCI新兴市场指数未来10年的年均总回报率为7.5%（以美元计），很大程度由于新兴市场整体的持续增长（即使考虑到中国近期放缓）以及汇率走势的正面支持。该资产类别依然具有长期吸引力，但仅限于愿意承担额外风险的投资者。
部分金融资产仍具吸引力
即使如此，疲软的基本因素还使许多金融资产出现前所未有的便宜估值。在当前环境下，市场在经历近期的恐慌性抛售后，给予由下而上的投资者挑选价值型资产的机会，而且我们发现在中国宽松货币政策的推动下，某些资产类别存在一定吸引力的投资机会，可从息差收窄中取得可观的中期回报，包括由中国准主权债券发行人及金融机构发行的高评级债券、由地方政府融资平台（财政刺激受惠者）发行的债券，以及相关受惠于“出险”房地产公司复苏及重组的投资机会。
中国经济复苏面临房地产市场下行及疫情防控措施带来的阻力，短期内复苏迹象难寻。鉴于市场形势充满挑战，中国政府预计将于11月份之前加快出台支持性政策，但力度会较温和。
面对经济衰退担忧、金融状况收紧、不明朗的通胀情况、地缘政治担忧、商品价格及流动性挑战，市场参与者将继续因时制宜采取应对措施。因此，我们仍然认为配置一个广泛且多元的投资组合，仍是关键所在。
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