软着陆

通胀已回落 但依然很脆弱

一段时间以来，世界经济似乎违反了地心引力。尽管实行了自上世纪80年代以来最快的货币紧缩，但在整个2023年美国的经济增长很可能是加速的。欧洲基本上已经摆脱了对俄罗斯天然气的依赖，并没有发生由此带来的经济灾难。全球通胀率下降，但失业率并未大幅上升，职位本身没有减少。随着2023年底的到来，“软着陆”的乐观主义者正有望胜利。

世界经济在2024年仍将是脆弱的。尽管通胀会下降，但仍会维持在过高的水平。经济政策要兼顾各方依然叫人非常头痛。而即使美国能继续躲过经济衰退，世界其他地区看起来也很脆弱。

近期通胀下降让各国央行官员松了口气。但对于大型富裕经济体而言，除非发生经济衰退，否则通胀不太可能继续一路下滑至2%的目标。一方面，劳动力市场看起来仍然过热，名义工资增长过高。另一方面，经济将不得不应对石油价格上涨的影响。正当全球疫情和俄罗斯入侵乌克兰带来的供应冲击似乎已经消散、供应链重新畅通、经济体完成再平衡之际，沙特阿拉伯等地减产使得每桶石油价格自夏季以来已经上涨了约三分之一。哈马斯袭击以色列又打断了油价下跌的趋势。然而近期在红海附近引发的一系列冲突，有可能引发对“第二波”由油价上涨带来的新的通胀担忧。

全球各主要央行可能不会进一步加息，而会将石油驱动的通胀反弹视为暂时波动。但他们也担心宣布胜利过早，所以也不会急着降息。近期证据表明，即使大公司要为债务再融资，而家庭在耗尽了疫情期间储蓄后开始感到压力，美国经济还是能够承受住货币紧缩的冲击。但高利率可能会让本已摇摇欲坠的欧元区经济陷入衰退，而对通胀的担忧可能会阻止其政策制定者用降息来应对。

美国经济虽然很坚韧，但它是由极高水平的政府借债支持带来的，美国联邦政府的赤字年增长率已超过GDP的7%。关于利率是否已进入“长期高企”状态的争论十分激烈。答案取决于政府这种大举借债是否会继续。很可能会继续，因为美国国会不会在总统选举年挑战这种做法。下一任白宫主人的首要任务将是延续特朗普2018年的减税政策，其中有许多将于2025年到期，而即使民主党人也不愿让它们完全失效。

那些政府没法随心所欲借贷的经济体看起来就更脆弱了。除了欧洲很可能出现衰退外，世界经济也受到中国增长放缓的影响。中国经济能否反弹并摆脱“日本化”将取决于其政府继续打开刺激水龙头的程度。但从近年中国经济决策变化来看，出台精准的刺激措施是未知的。而由于地方政府负债累累，中国也面对财政紧缩的状况。

与此同时，中美地缘紧张局势持续，全球保护主义浪潮不断涌现，贸易的齿轮运转不畅。根据慈善机构“全球贸易警报”（Global Trade Alert）的数据，已实施的保护主义措施数量从十年前的约9000项增加到如今的约35,000项。尽管亚洲一些经济体受益于供应链转移出中国，重复投资和失去分工合作带来的收益正在严重拖累全球经济的增长潜力。即使是像快速增长的印度这样的赢家也显现出滑向本土经济的不祥势头。

没有机会从投资再分配中受益的贫穷国家正在遭受高负债、低增长和强势美元的困扰。2024年，国际货币基金组织会继续绞尽脑汁，要琢磨出如何向一些国家提供债务减免，它们对拒绝遵循传统债务重组原则的债权人负债累累。如果美国的赤字继续推动其经济增长，而同时全球经济增长令人失望，那么可以预期美元将进一步升值，从而加剧它们的困境。

当前全球经济面临复杂性和诸多挑战，尽管通胀有所下降，但全球经济仍然脆弱。对于中国而言，需要关注石油价格的上涨对通胀的潜在影响，以及密切留意美元升值可能带来的经济压力。中美地缘紧张局势和全球保护主义势头的加剧对全球贸易造成不确定性。在这种背景下，中国可以通过采取灵活的经济政策来适应外部环境的变化，并在国际事务中发挥更积极的角色，促进全球经济的协调和可持续发展。在与贫穷国家的合作中，中国也可考虑提供支持和援助，共同应对全球经济的挑战，实现互利共赢。